历史的选择，读懂算力币的投资逻辑和方法

算力，可能是人类通往更高文明的一种有效手段，也是与熵增对抗的最有效方式。

——吴忌寒

算力文明变迁史

比特币突破 5.5 万美元，市值破万亿美元。

财富神话再度创造奇迹，透析比特币的财富神话史，本质也是算力迭代与切割的变迁史。

2009 年 1 月 3 号，比特币创世区块诞生，全世界只有两个矿工，除了中本聪之外，另一个是成名已久的密码圈大牛哈尔芬尼，第一笔比特币转账的接收者。

早期，他们用简单的 IBM 电脑挖矿，10 分钟能挖出 50 个比特币。

当比特币开始有了价格，争夺算力的挖矿开始变成了一门有利可图生意。

第一代「矿机」，CPU，算力大概是 20MHash/s。

随后，有人发现用 GPU （显卡）运算 SHA-256 算法，算力可达 400MHash/s，效率大增，于是有极客把多张显卡安装到了一个集成电路板上，这就是早期比特币矿机的雏形。

不过，GPU 矿机并未繁荣太久，FPGA 矿机的短暂崛起将 GPU 打入冷宫，直到 ASIC 一统比特币矿机江湖。

Asic 矿机翻译过来是，专用集成电路矿机，通俗来讲就是只用于挖矿。

2013 年 1 月，阿瓦隆矿机团队成功推出世界上第一个 ASIC 超算芯片 A3256 及相应的矿机产品 Avalon1 代。

ASIC 矿机的问世，将比特币的算力格局提升到了一个新的维度。

从中国四川西部的山谷，广袤的新疆到冻土覆盖的西伯利亚，众多大厂房内，都运行着 ASIC 矿机，共同守护着比特币网络。

此后，在 ASIC 芯片不断迭代，算力不断飙升的同时，算力开始被切割，历史上两次算力的飞跃与变迁，深刻影响着比特币网络。

第一次算力变迁，熊市，云算力的诞生。

2014 年，一场突然袭来的熊市狂风掀翻了比特币财富餐桌，一场延续 2 年的熊市悄然而至，比特币从 8000 元一路下跌，最低跌至 900 元。

绝境求生存，9 月初，比特大陆率先宣布，上线云算力平台「算力巢」，提振了萎靡的业绩，奠定了比特大陆矿圈一哥的地位。

云算力是厂商部署，然后将算力拆分卖给客户，对于投资者来说，免除了挖矿一系列繁琐的流程，降低了投资者门槛。

对于矿机厂商而言，云算力可以把重资产的成本转嫁出去、快速回笼现金流，同时又保持着对算力的话语权。

第二次算力变迁，牛市，算力币的兴起与繁荣。

2021 年 1 月 7 日，币安新币挖矿宣布上线比特币标准算力 Bitcoin Standard Hashrate （BTCST）—— 锚定真实世界算力的比特币杠杆币。

每枚 BTCST 通证锚定 0.1 TH/s、功耗比为 60 W/TH 的比特币算力，在币安智能链上 dApp 质押 BTCST，持有者即可参与比特币挖矿。

自 BTCST 开始，市场中掀起一股跟风发行算力 Token 的浪潮。

FIL 开始出现锚定算力的算力代币，Bithumb 家族旗下算力平台 Bmining 宣布推出算力代币……

据星球日报报道，美股上市公司 500.COM 收购 BTC.COM 后，也计划依托现有算力，进行算力 Token 化，发行算力币。

算力币的风越来越盛，它的投资逻辑和价值究竟在哪儿？

矿圈需要新「灰度」

「矿圈也需要一个灰度，提高我们的流动性」，看着媒体上关于灰度投资琳琅满目的报道，矿工李群在社群中如此说道。

矿工在羡慕什么？

一方面，灰度比特币信托基金作为合规的资金通道，吸引了大量机构参与投资其中，为比特币上涨供了源源不断的资金动力。

更重要的是，GBTC 在流动性泛滥的美股市场获得了流动性溢价，且常年维持在 10%—30% 之间，流动性溢价的存在也催生了更大规模的套利空间：锁仓 BTC，获得 GBTC，等待六个月后解锁，在美股市场完成套利。

灰度投资，相当于是加密市场和美股市场之间的流动性搬运工，他赚取管理费，一级投资者获得流动性溢价，二级投资者获得合规参与比特币投资的路径，大家皆大欢喜。

这正是相对封闭，缺乏流动性的算力江湖所缺失的。

作为重资产投资，矿机缺乏流动性，回本周期较长，一旦入局其中便很难抽身，往往会陷入一种，「外面的人想进来，里面的人想出去」的围城，散户找不到投资算力的低门槛的路径，矿工找不到快速退出通道。

搭建一座算力与二级市场的桥梁，提高算力的流动性，降低投资者投资算力的门槛，增加矿工的退出通道，这是真实存在的需求，也是算力代币的价值所在。

以比特币算力币龙头 BTCST 为例，一方面他对矿工开放，任何符合要求的矿工都可以将自己的算力嫁接过去，从而铸造 BTCST （有锁定期，每周线性释放），流程如下：

对于散户来说，BTCST 是将比特币算力抽象成标准化的、可自由流通的通证，任何人都可通过持有 BTCST 参与到比特币挖矿中，同时又可随时在二级交易市场上交易 BTCST ，从而退出挖矿。

在 BTCST 的各种公关稿件中，一直将自己包装成「矿圈灰度」，目前来看，底层逻辑确有相同之处，它扮演的角色同样是一个流动性中介，是产品的设计和发行方，主要参与者是矿工以及利用 BTCST 参与挖矿并在二级市场获利的散户。

无论是矿圈还是币圈都需要一个这样的角色。

算力币的投资逻辑和方法

投资算力币，究竟是在投资什么？

是投资算力本身吗？如果你只这样想，那么你并没有看懂算力币的投资逻辑。

以 BTCST 为例，其锚定的是 0.1TH/s 的算力，能效比为 60W/TH，在矿机市场类比为二手的神马 M21S-54T、M21S-56T 矿机，1 TH/s 算力价格为 180～210 元人民币，算力成本远远低于 BTCST。

投资 BTCST 的真正核心在于流动性溢价，正如同一只股票，A 股股价往往比香港 H 股高 20%，而在矿机算力这样一个原本几乎封闭市场，一旦获得流动性，那么将获得数倍的溢价。

如果把矿机看作是比特币的看涨期权，那么算力币就是再加了杠杆的资产证券化，在牛市可以获得更高的倍数回报。

但如果到了熊市，那么算力币的流动性溢价理论上必然大打折扣，但算力币的好处在于，在流动性充足的情况下，可以及时套现，而对于长期投资者而言，这个“杠杆”不会爆仓，并且始终有现金流（BTC）产出。

因此，投资者可以视 BTCST 为永不爆仓的比特币杠杆，牛市有更大的收益，熊市有现金流。

参与算力币的投资除了直接购买，享受二级市场的价格上涨以外，正确的姿势是参与到与 DeFi 结合的挖矿中去。

以 BTCST 为例，投资者可以在币安智能链上实现「质押挖矿」——质押 BTCST，挖 BTC。

值得注意的是，BTCST 每日挖矿收益发放遵循「60% 满仓收益」保障机制。

当每日 dApp 里质押的 BTCST 数量低于流通总量的 60%，每日产生挖矿收益的 60% 将被转入 dApp，全部分发给当日有效质押者。比如，如果只有 20% 的 BTCST 通证被质押，那么 60% 的收益由这 20% 的质押者平分，单个 BTCST 通证获得的挖矿收益将是理论值的 3 倍。

2 月 18 日，据官方网站统计，当日收益增加指数为 7.56 倍，预计年化收益率 36%。

因此，BTCST 的投资价值来源于三部分：算力本身的价值产出、流动性溢价、DeFi 质押率带来的额外倍数收益，这也是有别于其他模仿者的关键。

另一个比特币算力币 pBTC35A 则将实体挖矿和链上流动性挖矿结合起来。

在官网的 USDT+pBTC35A、pBTC35A 这两个池子中注入流动性，可以获得对应算力的比特币（wBTC）产出，还能获得专门的协议治理代币 MARS。

除了牛熊转换的市场风险，算力币最大的风险在于道德风险，类似于以前的云算力骗局。

正如云算力经常被曝光骗局一样，算力币本质上也是一个非常中心化的产品，需要强大的信用背书，BTCST 的信用背书来自于币安交易所，以及 BTCST 发行方签约了全球最大的三家矿池…… 投资算力币的关键在于选择强信用背书的标的。

随着算力币的风口敞开，我们接下来还会看到更多种类的算力币以及创新机制出现，比如更加紧密的与 DeFi/NFT 进行融合，大家可以给予期待。