进入3月份，比特币的现价已经超过了S2F车。根据S2F车的预测，目前比特币的售价应该在36851元左右。从对比数据来看，比特币现价为48249元，远高于S2F车的预测价。根据S2F车来看，比特币的售价有望达到20万元。
S2F（stock-to-flow）模是币圈中被广泛接受的比特币估值模之一。众所周知，比特币是世界上第一个稀缺的数字对象。它像金银一样稀少。因此，模的创造者PlanB使用S2F来量化比特币的稀缺性，从而判断比特币的价值。据悉，该创始人化名PlanB，是一名荷兰基金经理和定量分析师。
币圈的“加密货币之父”尼克·萨博（Nick Szabo）曾经对“稀缺性”给出了明确的定义。2005年，他在个人博客中写道，稀缺性是“不可原谅和昂贵的”。PlanB承认比特币“不可能伪造”，因为它需要大量的电力来生产比特币，而比特币不能伪造。同时，他认为，合法硬币以及一些没有供货上限、无工作证明（POW）、散列率低、或容易受少数人影响的假币并不稀缺。
比特币标准的作者Saifdean ammous使用库存/流量（SF）比率来解释稀缺性。他把存量定义为现有存量或储备的规模。流量是指年产量。他提到，人们有时会混淆供应增长（流量/库存）和SF。但实际上，SF比率是供给增长率的倒数，SF=1/供给增长率。
阿莫斯认为，黄金具有特殊价值，而铜、锌、镍和其他消耗性金属没有特殊价值，因为黄金的SF比率很高。
根据计算，黄金的SF为62，这意味着根据当前的年产量，需要62年才能获得当前的黄金库存。西尔弗的SF是22，排名第二。铂的SF仅为0.4。高SF使黄金和白银一度成为货币性商品，因为较高的SF比率意味着较低的供应价格弹性。Amous认为黄金的高SF比率使其成为供给价格弹性最低的商品。
PlanB认为，普通商品要想获得更高的SF几乎是不可能的，因为一旦有人囤积商品（库存增加），价格就会上涨，但因为没有稀缺性，产量就会上升，价格就会再次下降。从而形成一个周期，达到市场均衡点，这仍然是一个较低的SF。
当PlanB在2019年3月推出S2F号时，比特币拥有1750万枚硬币。当时，每年的供应量是70万硬币。PlanB计算出比特币的SF比率为25。换句话说，比特币的稀缺性使其成为货币商品，就像黄金和白银一样。
比特币的供应是固定的。在每个新块中创建一个新的比特币。当miner找到满足有效块所需的工作证明（POW）的哈希值时，意味着找到了一个新块。平均每10分钟创建一个新块。每个区块的第一笔交易称为CoinBase，它包含对找到区块的矿工的区块奖励。区块奖励包括人们在区块交易中支付的费用，以及新创建的货币（称为补贴）。补贴从50块比特币开始，然后每21万块（大约四年）减半。”减半”维持了比特币的供应，这对于高SF非常重要。
将供给增长率减半（在比特币环境中通常称为“货币通胀”）会导致阶梯式增长，而不是平滑曲线。
从上图中，PlanB发现当SF较高时，市场价值往往较高。因此，他认为用SF比率量化的稀缺性可以进一步用来判断价值。
他收集了2009年12月至2019年2月111个数据点比特币个月SF的比值和数值，并以金银数据点为基础进行了数据分析。
通过绘制散点图，PlanB发现SF的自然对数和市场价值的自然对数之间似乎存在线性关系。在进一步的线性回归拟合后，PlanB确定SF与市场价值之间存在统计学意义（r=95%，F检验=2.3e-17，P=2.3e-17）。
PlanB判断SF与市场价值相关性的偶然性趋于零。其他一些因素也会影响市场价格，比如法规、黑客等新闻，所以r不等于100%。但SF仍是主要因素。
他将比特币的SF比率和市值与黄金和白银进行了比较。2017年12月牛市高峰期，比特币的SF为22，市值2300亿美元，与白银非常接近。由于“减半”，2020年5月后，比特币的SF比率将翻倍至50，进一步接近黄金（SF 62），市值为1万亿美元，价格为5.5万美元。他当时预测，2020年或2021年，人们将用自己的眼睛来检验答案。
他还提到，万亿市值所需的资金将来自：金银投资转移、负利率国家（欧洲、日本、美国）、政府实力强大的国家（委内瑞拉、中国、伊朗、土耳其等），亿万富翁和千万富翁对量化宽松（QE）的对冲措施，以及发现1019家机构投资者，他们是过去十年中表现最好的资产。
他用SF模模拟比特币的价格，使用不同的参数，得到了相同的结果。2020年5月以后，比特币的销售面积达到50平方英尺，价格将达到55000美元。他还根据SF比率和比特币的实际价格绘制了比特币的模价格，并使用块数作为颜色叠加。
他指出，这两条线的拟合度非常高，特别是2012年11月“减半”后，调价几乎立竿见影。至于2016年6月的“减半”，比特币的调价速度放缓了很多。他认为，这可能是由于以太坊的竞争和Dao的黑客攻击。其中两个明显的增长（红色）是由于2010-2011年引入了GPU矿工，2013年引入了ASIC矿工。
阿莫斯同意了。他说，比特币自成立以来，很少与S2F车背道而驰。
此外，通过转录公式，他还发现了幂律分布存在的迹象。也就是说，线性回归函数ln（市值）=3.3*ln（SF）+14.6可以写成幂律分布函数：市值=exp（14.6）*SF^3.3。这种幂律分布反映了比特币复杂网络效应动力系统的基本规律，进一步增强了他对SF模的信心。
在他2020年1月的博客“有效市场假说和比特币 S2F模”中，他进一步将S2F模量化为幂律分布函数。根据他2009年10月至2019年2月的统计数据，他明确表示，根据月度数据，比特币价格=0.4*S2F^3（其中S2F=1/通胀率）。从2009-2019年度数据来看，该模拟合度较高：比特币价格=0.18*S2F^3.3。
在这篇博文中，PlanB指出有些人认为S2F是站不住脚的，因为有效市场假说（EMH）。根据有效市场假说，他们认为比特币的市场效率较弱（弱有效市场假说），即当前价格已经充分反映了过去价格所提供的信息。因此，投资者不能再利用各种方法对过去的价格进行分析，然后利用分析结果来预测未来的价格。基于随机游走假设，未来的新闻会马上出现。这意味着投资者不能再从过去的信息和数据中获利。在这种情况下，技术分析（TA）和时间序列分析（TSA）将不起作用。S2F是基于开放历史价格数据的模。
PlanB认为这种怀疑是站不住脚的。比特币的市场效率并不弱，因为比特币市场基本没有套利机会。当时比特币的市值超过1500亿美元，一天的交易量超过100亿美元，肯定是相当有效的。
他还利用风险收益模分析了三种典资产：债券、黄金和股票，以及比特币。根据风险收益模，所有收益都可以用风险来解释。
从上图可以看出，债券的最低风险为8%，最低收益率为6%。黄金的高风险为33%，高回报为7.5%。股票的最大风险为40%，最大回报为8%。比特币实际上是“出类拔萃”，有200%的回报和80%的风险。但由于无法在图表上绘制，PlanB将其调整为比特币的1%加上99%的现金投资。但即便如此，比特币的投资还是远远超出了极限：回报率是8%，风险只有1%（请注意，即使比特币下跌99%，你的损失也不会超过1%，因为你只投资了1%）。
风险与回报的不一致，让他立刻反映出市场上还有一些数据没有涵盖的风险，比如比特币的“死亡”风险，政府将比特币定为非法的风险，软件错误的风险，黑客入侵的风险，51%的矿工中心化攻击的风险，矿工人数减半后将大幅减少的风险，以及硬分叉的风险。
从有效市场假说和风险收益的角度，他认为所有这些风险都应该包含在价格数据中。但显然，这些风险并未包含在数据中。根据有效市场假说和图表中的风险与收益公式，1%的风险应给出5.5%+6.2%*1%=5.6%的收益。但实际数据显示，在过去11年中，1%的比特币+99%的现金回报率是8%。
市场高估了风险，这与S2F模是一致的。PlanB当时表示，比特币确实是一个巨大的投资机会。因为如果投资者计算出实际风险应该低于市场价格，并且确切知道资产超过上限的原因，他应该立即进行投资。
他利用衍生品市场再次证明比特币的风险被高估了。比特币的期权市场在“减半”后并未飙升。
期货市场也是如此。未来价格会上涨，但“减半”后不会出现峰值。S2F模预测“减半”后价格会更高。PlanB认为，造成这种分歧的最直接解释是，当前市场高估了未来的风险，就像过去11年高估了风险一样。有效的比特币市场不仅降低了稀缺性的基本价值（S2F模），而且降低了所有这些风险。
他曾经在twitter上发起投票，让网民选择为什么认为比特币的价格会下跌。其中，42%的投资者认为比特币期货是最大的风险（鲸鱼和政府通过“比特币票据”操纵比特币价格，欺骗和清理交易）。16%的人担心“减半”后矿工会大量撤离。15%的人担心诈骗会带来销售压力。
通过与机构投资者的讨论，PlanB了解到，他们最担心的是政府会取缔比特币。机构投资者经常提到的另一个风险是“下一个比特币”，也就是说，他们担心将引入一种新的（政府/央行支持的）代币来取代比特币。
PlanB说，如果没有这些风险，比特币的价值会更高。在S2F车中，比特币的市场确实有效，价格也比较合理。因此，与经典的风险收益模相比，他更倾向于使用S2F模来预测比特币的未来价格。
2020年4月27日，PlanB再次更新了S2F模。他将其他资产（黄金和白银）添加到模中，以整合当前的S2F模。他在添加了新资产比特币s2f交叉资产模（s2fx）之后，称之为新模。通过s2fx模的公式，PlanB实现了银、金、比特币等不同资产的估值。
在新的s2fx模中，PlanB不仅考虑比特币连续时间序列的数据，而且引入了阶段转换，即不同时期不同资产属性的影响因素。他以水为例。水有四种不同的形式：冰、水、蒸汽和离子水。它们都是水，但在不同的阶段，它们有完全不同的性质。
对于美元来说，它已经从金币变成了可以兑换黄金的纸，然后变成了与黄金无关的纯纸。虽然美元在这三个阶段都是美元，但它们有完全不同的属性。
同样，比特币中也存在相变。比特币，从最初“白皮书”公布后的“概念证明”属性，到与美元平价（1btc=1美元）后的“支付”属性，再到上半年后的“减半”属性，几乎等于与黄金平价（1btc=1盎司黄金）“经过多次“减半”，当日成交量达到这是一个10亿美元的里程碑，监管更加明确，金融产品的“金融资产”属性更多（智商所和巴克特的期货市场）。
因此，在开发s2fx模时，PlanB将每个阶段的比特币视为具有完全不同属性的新资产，并进行进一步的分析和量化。
通过数据映射，PlanB确定比特币集群的四个不同属性中的每一个都有自己非常不同的S2F市场价值组合：比特币“概念证明”（S2F 1.3，市场价值100万美元）；比特币“支付”（S2F 3.3，市场价值5800万美元）；比特币“数字黄金”（S2F 10.2，市场价值56亿美元）；比特币“支付”（S2F3.3，市值5800万美元）；比特币“数字黄金”（S2F10.2，市值56亿美元）；比特币“金融资产”（S2F251，市值1140亿美元）。
根据PlanB，四个比特币集群代表四种不同的资产，每种资产都有不同的叙述和特征。比特币“概念证明”采用S2F 1.3，市值仅为100万美元，与比特币“金融资产”采用S2F 2.5，市值为1140亿美元完全不同。
基于这四项，PlanB在模中添加了其他资产（白银和黄金），使之成为真正的交叉资产模。
在添加了黄金和白银数据之后，新的图表显示了四个比特币集群，以及白银和黄金。这六种不同资产类别的数据在图表上形成了一条完美的直线。
PlanB利用金银S2F和市场价值数据，经回归分析后建立s2fx模。S2fx模显示S2F与这六种资产的市场价值之间存在显著的相关关系（P值和F检验很低，P值系数也很低），具有很好的拟合性（r平方=99.7%）。
对于比特币的第五阶段，比特币 S2F将在2020-2024年达到56。PlanB使用s2fx模公式估算比特币在第五阶段/集群的市场价值为exp（12.7598）*56^4.1167=5.5万亿美元。如果2020-2024年有1900万台比特币，这意味着比特币的价格将为28.8万美元。新款s2fx的价格估值比旧款S2F高出5.5万美元。
“人们问我是否仍然相信我的模，”PlanB说。需要明确的是：毫无疑问，比特币的s2fx车是正确的，到2021年12月，比特币的售价将达到10万至28.8万美元。”
如今，比特币被认为是一种保值保值的方法。当它可以作为主流的支付结算手段时，可以预见它将迎来第二波主流采用。届时，比特币的价值或将进一步加速升值，甚至与s2fx车同步走高，下一次的区块奖励将在3年左右减半，这也可能使比特币的价格进一步攀升至S2F曲线。
因此，在目前的牛市周期中，比特币可能仍会出现明显的价格调整。然而，只要比特币保持在其短期偏差范围内，S2F的使用将保持有效。
文章标题：为了进军20万美元，比特币的价格已经超过了S2F型号的估值
文章链接：https://www.btchangqing.cn/204469.html
更新时间：2022年11月22日
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