人民币会使用DCEP进行国际化吗?

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人民币会使用DCEP进行国际化吗?插图

本文来自题为“ DCEP:人民币国际化曲线超车的重要机遇”的研究报告。姜金泽在币安区块链研究院和临港区块链技术产业研究院工作。

由作者授权摘录转载,您可以通过“阅读原始文本”获得报告的全文。

2015年后人民币国际化遭遇更大阻力

如果我们从2009年以人民币计价的跨境贸易结算试点开始,人民币国际化就刚刚过去了第一个十年。中国人民银行很早就表示,人民币国际化需要三个步骤。第一步是实现跨境贸易结算,第二步是使人民币成为投资货币,第三步是成为储备货币。每个步骤都是后者的必要条件。

受益于中国金融市场开放的加快步伐,人民币已率先成为“投资货币”:

〜截至2019年3月,外资机构境内境内人民币股票和债券规模达到3.5万亿元,同比增长34%。

〜股票市场和债券市场已被纳入许多主流国际指数中,例如MSCI,FTSE Russell,Bloomberg Barclays Global Aggregate(BBGA),外资占A股流通市值的7%。

〜外国投资者通过RQFII,沪港通,深港通,沪伦敦通,直接投资,债券通,共同基金认可,金牌国际版等各种渠道投资中国金融市场特定物种的期货。

但是美中之间的不足之处在于,就跨境贸易结算和国际储备而言,它的水平与中国作为全球最大的贸易国4和第二大经济体不相称:

〜根据Swift 2020年3月的数据,人民币作为国际支付货币的份额仅占全球跨境支付的1.85%。

〜在IMF官方外汇储备货币构成数据中,截至2019年第一季度,全球人民币储备为2129亿美元,仅占1.95%。

人民币会使用DCEP进行国际化吗?插图1

自2015年以来,人民币在国际支付总额中的份额一直停滞不前

人民币会使用DCEP进行国际化吗?插图2

全球中央银行的外汇储备于2019年第四季度按货币分配

从趋势上看,自2015年“ 811”汇率改革以来,人民币国际化进程受到较大阻力。在这里,我们使用渣打银行的人民币全球化指数(RGI)和人民币国际支付总额来观察人民币的海外市场情况。 RGI指数主要基于对香港,伦敦,新加坡和纽约的离岸人民币市场的四部分调查得出,包括存款量,贸易结算和其他国际支付,“点心债”和存款发行证书(CD)和外汇交易量。

人民币会使用DCEP进行国际化吗?插图3

2015年后人民币国际化进程遭遇阻力

以上三张图显示,尽管过去几年中国经济和国际贸易额一直保持较高的增长速度,并且人民币市场有许多开放措施,但实际上,人民币国际化的海外进程遇到了在2015年抵抗之后大量涌现。这可能是由于中国当局在2015年对国内资本市场的干预以及人民币对美元的大幅贬值(无论是有意还是无意的)都向全球市场发出了信号,这一信号已经普遍负面的解释是,加上近年来中美贸易摩擦加剧,美国在金融和贸易政策方面经常与中国面对困难。这表明,在坚持原有路线的基础上,人民币国际化可能迫切需要开拓新的途径。

DCEP作为世界货币的条件

根据已知信息,可以推测中央银行的数字货币具有两个重要特征:

与现有的货币存款系统和二元账户结构一致,中央银行的数字货币将采用双重存款系统,中央银行为上层,金融机构为第二层,要求100%的存款准备金。其中,中央银行的交付将是一种集中管理的方法,而金融机构则没有预设的技术路线来交付最终用户,而是依靠市场竞争中的自然选择。

中央银行的数字货币使用松散耦合的帐户设计,该设计可以与传统银行帐户分离并实现价值转移。也就是说,它可以像现金一样容易地流通,这有利于人民币的流通和国际化,同时可以实现可控的匿名性。

人民币会使用DCEP进行国际化吗?插图4

法定数字货币双模运作框架

双重交付系统的设计目标是确保中央银行的数字货币不会被超卖,同时确保中央银行对货币政策的控制。在某些情况下,这可能与“去中心化”加密朋克的精神不一致,但是在现阶段,这是确保中央银行数字货币价值和金融体系稳定的必要手段。

松散耦合的帐户设计是精心设计的人民币国际化的亮点。电子人民币可以在传统银行以外的网络中流通,从而形成跨国运营的网络平台,打破了离线司法和行政界限,并在欠发达地区缺乏银行服务的障碍。

除了不需要为用户之间的转账绑定银行帐户这一事实外,中央银行在互联网上流通的数字货币还具有其他两个有助于这种渗透途径的功能:

可以使用手机号码或电子邮件地址获得具有基本配额的钱包注册。

可以离线接收和付款。

具有这三个特征的中央银行数字货币在流通方面比天秤座更方便。即使没有中国手机号码,数字人民币也可以通过多种渠道(包括在电子商务平台上)供许多外国居民使用。上海向中国销售商品/服务,在中国旅行,在工作期间合法处理商品或服务,或者通过代理软件或中介机构进行购买。实际上,由于非中国居民很难使用中国支付工具的法定货币充值功能,外国居民购买中国商品和服务很方便,而且已经是人民币充值服务在个人支付宝和微信支付等三方支付工具帐户中,成熟的行业表明,海外私营部门对人民币的需求确实存在。

此外,为了实现中国人民银行数字货币的全球更广泛,更合规的“去中介化和流通”,可能需要三方货币交易和交易平台的参与,这与天秤座的计划相似。中国央行前副行长,现任海王星集团首席经济学家王永利在去年6月向央行数字货币提出的建议中也提到了这一点:

由于不同国家/地区规定的身份信息和币种不同,如果各方必须验证双方的合法身份信息并兑换不同的货币,则成本,效率和风险将难以承受。因此,您可以考虑基于所需的参与者身份信息建立网络平台,为每个参与者平台重新分配一个唯一的身份代码,该代码对应于合法身份信息。同时,它可以在平台上运行唯一的专用货币,并允许参与者通过外部独立货币交易平台交换平台货币和法定货币…

由于中国人民银行的数字货币DCEP已于今年4月进入试验阶段,因此我们在上一份报告中分析了其特征。与Libra V2.0相比,在保留了Libra入门门槛低的优点的同时,还具有以下更适合作为“世界货币”的优点:

良好的条件。 DCEP是人民银行的债务,也是“质量”最好的人民币。天秤座是私人部门+商业银行对用户的债务,风险高于中央银行的债务;

阈值低。 DCEP最低级别的钱包只需要一个邮箱或手机号码即可注册。在此阶段,天秤座钱包必须由受监管的虚拟资产服务提供商(VASP)托管和管理,并且注册阈值应高于DCEP;

良好的隐私。 DCEP能够进行实名交易,同时保护帐户隐私。只有DCP可以获取完整的交易数据,三方中介机构仍会拦截天秤座的数据,负责数十亿全球用户敏感数据的FIU部门也将由私营部门组成。私营部门自然是在寻求利润,但是中央银行的字典从来就不是在寻求利润。另外,如果Libra是一个开放的可查询的区块链网络,那么任何人甚至都可以查询个人数字钱包,DCEP不会出现此问题。

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