Glassnode报告：比特币矿商今年第二轮“投降”即将到来

今年5月中旬以来，比特币市场开始出现抛售迹象。因此，抛售压力并没有一路来到目前的交易低谷区间。上周，比特币跌至28993美元，但现在已经回升到35000美元左右。

历史上最大的挖矿机关闭后，比特币在整个网络中的算力骤降，矿工的抛售压力也随之而来。业内人士猜测，他们需要出售BTC来支付矿机转让的运营成本。此外，比特币信托GBTC、各种交易所买卖基金（ETF）产品以及；CoinBase数字货币的动态也值得关注。

第二轮“投降”

今年5月，比特币价格年内首次“投降”，就在上周（6月的最后一周），市场再次“投降”，创下34.5亿美元的历史纪录——当最后一枚以更高价格移动（创建utxo）的比特币以更低价格消费（销毁utxo）时，损失将出现在链条上（请注意，随着比特币市场估值的增加，也很有可能出现更大的以美元计价的损益。

这意味着本周大量“水下”比特币已经售出。值得注意的是，几乎所有长期持有人都实现了盈利。他们的“支出”实际上抵消了3.83亿美元的净亏损，实现的亏损总额高达38.33美元！目前，长期持有比特币的未实现亏损比例仅为2.44%。

在更相对的基础上，我们实际上可以关注另一个指标：支出产出利润率（SOPR），它使我们能够在相对的基础上比较比特币最近的挫折。我们可以分析两组人的支出产出利润率指标

1.长期持有人（LTH）

2.短期持有人

虽然这两个指标在计算方法上是一致的，但可能需要分别加以解释

*SOPR的长期持有者（左下角，橙色）已经意识到利润的增加，因为他们通常是盈利的。如图所示，长期持有者的支出产出利润率为1.95，这意味着总体而言，他们实现了195%的利润。然而，另一方面，虽然长期持有者的支出产出利润率低于短期持有者的SOPR，但长期持有者的支出产出利润率近期也开始出现波动；

*短期持有人的SOPR（右图，下图中为蓝色）。如图所示，短期持有者支出产出的利润率通常在1.0左右波动。这是因为近期市场波动比较明显。特别是最近，你会发现短期持有人的sorp在不久的将来低于1，这意味着他们最近应该遭受重大损失。

就在长期持有者SOPR波动性加大、短期持有者SOPR深度“投降”之际，比特币价格本周确实进入下行趋势。总的来说，市场崩盘似乎在长期持有者和短期持有者之间引起了一些恐慌。短期持有人的损失仅略低于2020年3月COVID-19流行病引发的市场崩溃。长期持有人的平均成本目前基本在920至1630美元之间。所有这些都表明市场存在高度的不确定性。

不过，尽管有一些证据表明，目前长期持有的数字货币正在恐慌性抛售，但几乎所有跟踪数字货币“寿命”的指标都继续分解到牛市前的水平。我们的解释如下：

1.一些长期持有人在市场波动期间出售其数字货币，这可能是由于担心成本扩散。

2.大部分长期持有人并不选择出售自己的数字货币，因为已经转让的数字货币仍然非常“年轻”（即没有被挖出或持有很长时间），尽管市场的已实现净亏损已经达到34.5亿美元。

3.市场抛售压力主要来自短期持有人。其持有人的全部流通供应中，约有23.5%出现未实现亏损，只有3.4%实现盈利。

矿工的抛压来了

随着比特币网络算力有史以来最大规模的迁移，市场一直在猜测矿工抛售压力的大小，因为矿工的抛售压力很可能给价格上涨带来阻力。目前，有两大因素可能导致矿工抛售压力加大：

1.矿工收入大幅下降，加上最近比特币价格几乎减半，迫使矿工将更多比特币出售给法定货币，以支付运营成本。

2.由于挖矿设备搬迁或清算，矿工必须对库存中的比特币进行清算，并将比特币兑换成法定货币支付物流费用和风险对冲，可能持续数月。

为了更直观地显示分析结果，我们对矿工总收入（7天平均）的变化进行了评价。事实上，比特币矿工的收入在3月和4月一直保持相对稳定的水平，但随后比特币矿工市场的收入下降了65.5%左右。目前，7天挖矿的平均收入约为2073万美元/天，但即便如此，仍比2020年5月比特币区块奖励减半时高出154%。

上图：比特币矿工收入实时图

另一方面，同期挖矿比特币的难度仅增加了23.6%。矿工收入与挖矿难度不匹配的主要原因是全球半导体芯片短缺，限制了矿工拓展业务的能力。在这种情况下，意味着2021年上半年挖矿比特币将获得非常可观的利润，而那些本应过时的比特币挖矿硬件仍可以继续盈利。换言之，矿工只需要卖出更少的比特币来支付运营成本，他们就可以建立自己的比特币库存。

虽然7天的平均收入增长了154%，但比特币挖矿的难度却增长了23.6%。由于大量挖矿机处于“下线”和“转移”状态，预计下一次比特币挖矿难度调整幅度将非常大（-25%）。因此，除非比特币价格进一步下跌，或者“线下”和“转网”的矿工能够在短期内迅速恢复网上挖矿，否则坚持继续经营的矿工可能在未来几周获得更高的利润。

上图：比特币挖矿难度实时图

这在很大程度上表明，继续运营的比特币矿工不太可能“过度”和“强行”出售自己的比特币（对应上述第一个原因），因此中国矿工更可能成为目前主要的卖家来源，而他们需要清理比特币库存，以支付挖矿机的转让和运营成本（对应于上述第二个原因）。

因此，下一个问题是，比特币矿工是否正在清理库存，以应对重新安置机器的风险和成本。在这里，让我们先来看看矿工们钱包里的总余额。原来，自以太坊月27日触及低价以来，矿工在库存中总共新增了1万枚比特币，占挖矿比特币总量的7.6%，说明矿工在这段时间内分配了92.4%的“库存”。

我们还可以看到，6月初矿工钱包里总共花了约7000个比特币，这很可能是一名矿工或一批矿工开始清理他们的比特币，为矿机搬迁做准备。

上图：比特币矿工钱包余额实时图表

我们还跟踪了矿工向交易所发送比特币的速度，以评估相对抛售压力。在这里，我们使用14天移动平均线来比较与难度调整窗口同期的数据。

与2020年全年和2021年第一季度相比，在这两个时期，数字货币交易所卖出矿工的数量基本维持在每天300至500人。目前，矿工在交易所的抛售压力明显低于这两个时期。今年3月，矿工投入数字货币交易所的比特币数量约为每天500枚。6月份，这一数字降至每天200英镑。

上图：矿工进入数字货币交易所的实时流程图

我们还回顾了一些受监控的场外交易平台的比特币情况，这是矿工出售比特币的另一个主要渠道。一般来说，场外交易市场的变化与市场走势密切相关。整个2021年，比特币外汇占款呈现“下降”趋势：4月至6月，比特币外汇占款在8000至6000元之间，但近两周，比特币在场外交易市场的净流出量仅为1134元左右。

上图：场外比特币实时图表

机构需求开始放缓

2020年和2021年，比特币价格上涨的主要驱动因素是机构需求的增加，最大的因素之一是比特币单向流入灰度比特币信托基金GBTC。由于许多交易员试图套利，我们观察到GBTC在2020年和2021年初保持了较高溢价。

然而，自2021年2月以来，GBTC的高溢价地位一直没有得到维持，它们必须以相对于资产净值的折价进行交易。5月中旬，GBTC的溢价率已达到21.23%。然而，随着市场抛售的加剧，GBTC折扣又开始收官。6月最后一周，格力比特币信托净资产价值交易的贴现率在-14.44%至-4.83%之间。

目前，灰阶比特币信托基金GBTC持有比特币65.15万余枚，占流通比特币供应总量的3.475%。

上图：格力比特币信托基金GBTC溢价率实时图

值得一提的是，加拿大还有两款比特币ETF产品：

1、 比特币ETF的用途

2、 3iQ数字资产管理QBTC ETF

通过对这两款产品的分析，我们可以进一步了解机构近期的需求。比特币ETF管理的比特币总量一直在增长。自5月15日以来，净流入量已达3929，相当于每天（每周7天）流入95.83 BTC。目前，比特币交易所交易基金持有比特币的总量已达21597只。

上图：比特币ETF比特币持有量实时图

与此同时，3iq数字资产管理qbtc ETF在过去两个月内出现大量比特币流出（流出量达到10483 BTC），其总持有量也大幅减少，这使得比特币交易所交易基金目前持有的比特币数量减少至12975只。

从数量上看，目的比特币ETF管理的比特币总量已超过3iq数字资产管理qbtc ETF。不过，如果将两者一并分析，6月份这两只比特币ETF的比特币流出量达到8037只。

上图：3iq数字资产管理qbtc ETF比特币持有量实时图

最后，在机构方面，我们可以观察CoinBase持有的代币余额的净变化，CoinBase是美国机构投资者在牛市期间的首选交易场所。自2020年12月以来，CoinBase在一段时间内持续流出BTC，但现在CoinBase比特币余额的变化明显趋于平稳。

上图：数字货币交易所比特币持有量实时图

通过分析发现，格力比特币信托基金GBTC溢价率收窄，3iq数字资产管理qbtc ETF和目的比特币ETF比特币净流出总量增加，CoinBase比特币余额增长停止。因此可以得出结论，现阶段机构需求似乎处于相对较低的状态，市场回暖还有待观察。

本文来自；格拉斯诺德，原作者：将死，格拉斯诺德

《星球日报》翻译