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与芬尼克斯的对话:未来期权衍生品将是谁的市场?

近两个月来,BTCETH等主流货币期权的持仓量创历史新高,这让人们对这一新兴衍生品的增长速度感叹不已。当然,更多人的问题还是中心化在“我知道期权可以用来对冲风险和套利,但这种玩法适合我吗?如果门槛很高呢?如何选择交易平台?”等待。

为了帮助您厘清这些问题,我们邀请了成熟衍生品领域最大交易量交易所deribit中国区负责人刘晓彤和随着DFI热潮兴起而去中心化衍生品平台finnexus联合创始人杨涛,通过高峰对话更好地解读期权品种;

对话中,刘晓彤表示,近两年来,期权市场发展迅速。仅今年一年,市场未平仓数量已是年初的6倍,但仍不及现货市场的规模。按照传统的市场比较估计,应该有几倍的增长空间;

作为创立于2016年的期权衍生品先驱,deribit目前占据80%以上的市场份额。刘晓彤表示,未来deribit将通过创新产品、提高系统性能和减少延迟来保持其竞争优势。

在过去的一年里,我们也看到一些现货和期货公司,如币安okex在期权产品上做出了努力。是否还会有类似“合同战”的另一场战斗,目前还不得而知。

与这些“后来者”相比,芬尼克斯似乎更幸运,选择了从更早、空间更大的去中心化期权衍生品开始。

针对去中心化期权产品中存在的流动性差、期权卖方潜在损失无限等问题,芬尼克斯编制了第二版产品。通过建立保证金池模,池中的参与者可以自动成为期权的集体卖方,分担流动性池中所有期权的集体风险,并分享收益。同时,它也在很大程度上消除了一对一的对手,将其变为聚合池作为一个统一的对应物,可以解决流动性问题。

为了调动初始用户参与的积极性,芬尼克斯还将把目前DeFi领域的挖矿机制整合到池合约中,对用户给予充分的激励。

芬尼克斯的想法需要验证。然而,毫无疑问,市场对期权产品的理解和使用还处于初级阶段。未来我们可能会看到期权衍生品的爆发。

01期权衍生工具的演变与趋势

问题1:首先,请您简要介绍一下我们公司的主营业务。如果你有一些最新的数据,你可以分享。

刘晓彤:deribit提供BTC和ETH的期货和期权交易。

期货可以支持高达100倍的杠杆率,有到期合约和永续合约。根据锻炼时间的不同,可选择日、次日、当周、下周、月、月、季、季、半年。是目前市场上覆盖时间最多、深度最好的期权交易所。

杨涛:芬尼克斯目前专注于去中心化的衍生品。今年7月,我们推出了去中心化期权产品的一个版本,到目前为止,我们已经开放了40多个期权。

去中心化期权的流动性问题很难解决。我们即将推出基于保证金池模的第二个期权版本。从本质上讲,它是期权买方与保证金池之间的一种博弈模式。我们将用集合池代替一对一的交易对手,这样可以在很大程度上解决流动性问题。

目前,我们在Uniswap排名中也已跻身前40名。可以说,芬尼克斯已经走在了去中心化衍生品市场的前面。当然,与deribit这样的中心化式选项相比,我们在用户和产品方面还有很多工作要做。

问2:deribit作为最早也是最大的中心化期权交易所,请您谈谈这条轨道的市场份额?它经历了什么样的发展过程,你认为它最近取得了哪些令人满意的突破/飞跃?

刘晓彤:目前,期权轨道还不知道在数字货币领域能有多大潜力。虽然市场上的持仓量是年初的6倍,但仍不及现货市场。按照传统的市场比较估计,应该有几倍的增长空间。

deribit衍生品交易所于2016年夏季推出,由两位兄弟John Jansen和Marius Jansen共同创立,后者目前也是deribit的CEO。

早在2014年,他的弟弟马吕斯就有了建立期权交易所的想法。一方面,马吕斯是第一批比特币投资者,需要对冲风险;另一方面,当时加密市场上没有期权交易,衍生品仍然是一片空白。马吕斯觉得期权交易所的发展前景很好,于是去找了他的兄弟(约翰是荷兰交易所的期权市场庄家)。经过两年的计划,deribit终于面世了。

在成立之初,deribit的总部将设在阿姆斯特丹。2018年,欧盟通过了反洗钱5令,对交易平台的KYC认证提出了更严格的要求。不过,deribit当时没有OTC渠道,也不希望严格的KYC降低用户的交易意愿,因此最终将运营总部迁至巴拿马城(实施轻量级KYC),只将产品技术部门留在阿姆斯特丹。

经过四年的发展,deribit拥有一支约30人的全球团队。其中,5的亚洲市场团队分布在北京、上海、杭州、深圳和广州,覆盖中国、香港、澳门和台湾。

Deribit目前正致力于提高其产品实力和专业性。例如,做市商保护计划和比特币的VIX永续合约将为市场带来一些新事物。

Qday Q3:同样,我想问一下finnexus,你能介绍一下中心化选项的相对优势和发展吗?

杨涛:目前去中心化期权有两种模式。一个是我们的第一个版本的模,它类似于opyn。它将期权产品本身作为一种象征。基本上,它只是将发行期权和行使权利的过程转移到合同中。本质上,仍然有交易对手和订单的支持(当然,opyn通过Uniswap提供流动资金)。这种模式类似于中心化式期权,优点不明显,但也有许多缺点。

第二个是基于我们即将推出的担保池的模。如果取消交易对手,则在担保池允许的资金范围内,流动性是无限的。这可以解决期权的流动性问题,特别是价格偏差较大的长尾期权。

Qday Q4:中心化和去中心化期权交易所的客户形象如何?中心化期权交易诞生较早,发展较为成熟。相对而言,去中心化期权交换的概念和经验得到了更新。你知不知道有些用户会从中心化转向去中心化的衍生品平台?

刘晓彤:对于专业的期权交易员来说,他们关心的不是平台是否去中心化,而是市场深度、到期日是否足够丰富、行权价格是否足够,最重要的是本金是否安全(不被盗)。Deribit在上述方面能够更好地满足客户的需求,80%以上的市场份额就是最好的证明。

杨涛:期权的买方和卖方都是相对专业的投资者或投资机构。衍生品发展到最后,无论是集权还是分权,不是用户数量的成功,而是资本规模的成功。用户之所以选择去中心化,一定是因为去中心化有明显的优势。像Uniswap这样的AMM机制极大地改变了交易模式,会有大量的用户迁移。但是,集权与分权并不能完全相互替代。两者都对市场产生了积极影响,中心化的市场份额优势短期内难以改变。

Qday Q5:今年以来,加密货币的期权衍生品逐渐变得“兼容并包”以前,这些选择权属于机构用户。然而,今年,我们看到了很多将二进制期权打包到金融产品中的应用程序。我不知道你看到了什么。期权产品会发生什么变化?流动产品(如钱包、金融服务提供商等)是否会取代交易所,成为直接进入C端的入口?

刘晓彤:我个人认为期权并不特别适合“小白”投资者,因为它是一个复杂的工具,就像你不给三岁的孩子一把枪。

在传统市场中,期权的门槛很高。例如A50期权,你必须有一定的交易经验,同时,你必须有50万元以上的资产要求。在deribit,虽然我们的门槛不高,但在产品外观和核心方面,我们几乎与传统的专业期权市场(美股、50ETF等)保持一致。很多“小白”用户看到后感到头晕,其实是有意为之。如果他们在交易前不能很好地研究和理解期权,他们可能会突然输掉。这就是我们成立德里大学的原因。我们希望实物期权交易员知道他们在做什么。

另一方面,你提到的“普惠”实际上是一些由期权合成的金融产品,这在传统市场上非常普遍。这对那些不懂期权的人来说是件好事,可以参与并享受期权带来的红利。不过,也有人建议用户在决定之前,应充分了解理财团队的专业背景。毕竟,期权交易并非易事。

杨涛:其实二元期权和传统期权有很大的区别。传统的期权模可以配置不同的策略,二元期权更接近于购买的规模。从去中心化期权的角度来看,将专业期权的开放、定价等过程纳入合约,实际上是在降低卖方的门槛。在我们的担保池模中,普通用户只要判断基本风险收益率就可以参与。

交易所的准入优势短期内仍难以撼动。场外交易、用户习惯、资产丰富程度、流动性等都是交易所的门槛。然而,AMM机制下去中心化交易所的诞生已经影响到交易所的市场份额。事实上,这是一个从链到资产的去中心化过程。随着这一过程的深入,资产去中心化整合的深度和广度不断提高,用户直接操作的门槛也在不断提高。因此,提供聚合等便利服务的服务提供商可能发展成为Dei的“证券交易商”在这个过程中,如果交易所及时转跟进,还是有优势的。只是在既得利益面前,谁都很难改变自己的生活。

02 cefiDeFi peak对话

Finnexus问deribit:贵公司目前的流动性非常好,但它在早期一定遇到了问题。你怎么解决它们?

刘晓彤:实际上,衍生期权市场的流动性一开始就不好。2016年推出时,用户寥寥无几。

我认为主要有两个原因。首先,当时整体市场参与者普遍倾向于非金融背景的参与者。当时,即使是期货也远不如现在受欢迎。第二个原因是比特币本身的波动性太大,所以期权做市商很难报价。随着市场的不断壮大,越来越多的“正规军”进入市场,期权市场开始缓慢发展。

几天前,一个去中心化的期权交易所遭到攻击。我想问一下,除了明显的使用经验问题外,安全性是否会成为去中心化期权交易所发展的瓶颈。例如,当资金池增长到一定程度时,可能会吸引更多的黑客和开源代码,因此安全问题就会成为一个问题。当然,更大的投资者也会考虑这个问题。

杨涛:合同的安全性确实是DeFi面临的最大挑战之一。芬尼克斯的做法是从技术上保证三级保障,并在业务中预留一笔保险金,以备特殊情况下的最终承保。

让我详细介绍一下这项技术。我们的产品设计会尽量留有更多的冗余,在不同的工序之间做相对的切割,以保证即使有问题,也不会影响全局。其次,我们不断地对代码进行测试和评审,尽力生产出优秀的产品,然后交给第三方合同审计机构进行审计。例如,我们引入了一些保护机制,可以防止闪贷类攻击的发生,增加黑客的攻击成本。

芬尼克斯问德里比特:在中心化现货交易所,市场排名总是随着趋势变化,有些甚至因为跟不上潮流而退出舞台。我想问德里比特,谁经历了这么长时间和这么多的竞争对手,强者如何保持强大?你认为有可能在去中心化期权交易所复制这一规则吗?

刘晓彤:其实,我们的竞争对手并不多。即使很长一段时间,我们也是唯一的选择。现在回答这个问题还为时过早,因为真正有威胁的竞争对手在过去一两年才出现。当然,我们会尽力保持市场领导者的地位。例如,刚才提到加大产品研发投入,增加系统性能,减少延迟等。

德里比特问芬尼克斯:在许多去中心化的衍生品交易所中,你认为芬尼克斯的优势是什么,你的下一个重点是什么?

杨涛:我们的优势是产品设计处于领先地位。目前,有许多去中心化的选择,但都刚刚开始。目前,我们的产品设计仍然领先于世界其他项目。我们要在期权、用户、资本规模等方面做好工作,在这些基础上拓展其他衍生品。

03用户实用问题

QD问题10:例如,期货可以通过公布收益率、分析师讲座和举行合约竞争来推动。你有没有什么好的用户教育方法,让期权产品变得“平民化”,成为更多交易者的必需品?

刘晓彤:刚才提到这个问题。我不认为“小白”用户需要直接使用选项。如果你对这个工具一无所知,那么在你得到这个工具的好处之前,你可能会被它伤害。我们在德里大学所做的就是让白人小用户变得专业。只有专业人士才能掌握高级的选项工具。

杨涛:教育用户没有捷径,尤其是金融产品。这是一项艰苦的工作,但作为一名田径运动员,这是必须完成的。

另外,一个市场的成长需要从业者的共同努力。加密货币期权仍处于蓝海之中,具有巨大的发展潜力。无论是中心化平台还是去中心化平台,都肩负着繁重的市场培育任务。因此,目前,平台更多的是合作而不是竞争。如何取长补短,共同教育市场,做大市场是当务之急。

Qday Q11:据我所知,期权交易平台通常在“无风险敞口和无限利润”方面有自己的优势。但是,我认为也应该有其自身的局限性。高操作门槛就是其中之一。你能谈谈期权的其他问题吗(比如无限损失)?如果有什么解决办法的话。

刘晓彤:虽然期权的买方不会爆仓,但如果市场波动不大,即使买对了期权(比如买了看涨期权,但涨幅不那么快),还是会损失溢价。作为期权的卖方,如果不能很好地对冲,市场将被迫平稳。所以我不推荐“小白”用户使用选项。如果这个工具用得好,它会给你带来很好的收益,并且具有其他工具无法比拟的特性,但前提是你必须充分理解它。

杨涛:这涉及到到期权的契约性质以及买卖双方风险和收益的匹配。期权的买方通常认为潜在收益是无限的,但损失是有限的,这只是溢价的最大损失;相反,卖方最多获得溢价,但潜在损失是无限的。虽然这样说是好事,但从理论上讲,期权能否合理反映市场情况,能否公平定价才是关键。卖方的风险不一定高于买方的风险。

目前,“无限潜在损失”的期权卖方存在一定的操作门槛。在传统金融市场中,期权卖方通常是一个相对专业的投资者,通过相对复杂的金融工具来对冲风险。但目前在加密货币领域,受工具种类和深度的限制,普通用户要实现有效对冲并不现实,这也对市场如何吸引更多参与者提出了挑战。

Finnexus希望通过流池模和智能合约为用户实现风险自动去中心化。通过流池的建立,实际上,池中的参与者自动成为期权的集体卖家。它们共同承担流动池发行的所有期权的集体风险,并分享收益。作为期权的抵押品/担保池,期权买方可以定制期权,如不同主体的BTC和ETH期权(我们将先推出BTC和ETH期权,然后根据池大小扩展到其他加密货币、法定货币、大宗商品、股票甚至指数)、看涨和看跌期权,不同的行权价格和不同的到期日这样,期权池作为抵押品发行的期权种类将足够丰富,风险也将更加充分去中心化。池越大,用户就越多,这种效果就会越明显。

因此,对于收益和风险问题,finnexus的解决方案在于去中心化期权的流池模,我们称之为masp(multi assetsingle pool)模。

为了调动初期平台用户的积极性,芬尼克斯还将把挖矿机制整合到池合约中,对用户给予充分的激励。我们的fnx代币分配模也充分考虑了这一点。我们将预留总代币的70%用于用户激励,并为将来建立去中心化自治组织Dao做准备。

刘晓彤:去亚洲网(亚洲专线)开户,做好KYC,收取BTC或ETH费用,可以交易。但正如我之前所说,我们首先应该全面了解各种选择。您可以关注我们的官方帐户“Deribit Derry’s trading class”,并获得更多有关干货选择的知识。

杨涛:既然芬尼克斯是去中心化的模式,我们首先应该有去中心化的钱包。从更安全的角度来看,硬件钱包是必要的。目前,在这一行业,有一些通用的方法。如果系统能自动选择价格,系统会自动选择合适的价格。对于卖家来说,通过UI操作将钱包与合同连接,即可完成进入流水池、退出流水池、领取收入的操作。一般来说,对于用户来说,门槛是钱包的操作和对期权使用策略的理解。

温馨提示:

文章标题:与芬尼克斯的对话:未来期权衍生品将是谁的市场?

文章链接:https://www.btchangqing.cn/96038.html

更新时间:2020年09月02日

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