如何实现以太坊的价值？

在下一波数字革命中，数字货币应运而生，被许多人视为互联网出现以来最大的创新。有史以来第一次，价值能够以与信息相同的速度以一种安全、不可信的方式传送到世界各地。然而，数字货币不仅是一种支付手段，而且是少数大机构管理的经济、政治和社会制度的替代品。在全球分布式网络的数百万节点的支持下，数字货币正在以令人难以置信的新方式使信息和价值民主化。我们相信未来会有各种各样的数字资产，每一种都有自己独特的比较优势。我们还相信，数字货币将在促进经济发展和现代投资组合多样化方面发挥独特作用。

基于这种观点，我们的团队越来越关注以太坊经典及其相关数字代币等的投资潜力，以太坊经典是新互联网基础设施的下一代区块链平台，可以显著改善数字经济中的信息和价值共享方式，并在此过程中释放数十亿美元未开发的经济盈余。凭借ETC驱动的灵活、直观的智能合同编程平台，我们相信，ETHum经典可能有一天成为全球、安全、去中心化的物联网的基础。

在本文中，我们将讨论：

以太坊与以太坊经典的起源

以etc为代表的投资机会是一种价值存储商品，可以推动物联网

如何通过策略配置等提高投资者投资组合的效率

在本文中，我们将使用一个类似于我们之前研究比特币“数字黄金的崛起”的框架来评估etc所代表的投资机会。

太和以太经的起源

2013年底，比特币程序员兼联合创始人V神（vitalik buterin）发表了一份白皮书，详细介绍了一个名为以太坊（ETHereum）的数字货币驱动创新技术平台。作为比特币的早期采用者，维塔利克认为，数字代币及其相关区块链所能推动的远不止点对点的电子价值转移。为了实现这一宏伟愿景，他开始创建一个计算完整的虚拟生态系统，以全球区块链和智能合约编程平台为特色，这两个平台都由一个名为ETH的本地数字资产驱动。

通过将编程功能直接集成到以太坊协议中，世界各地的开发人员将能够设计新的去中心化应用程序，托管在公共区块链上。通过使用智能合约，构建在以太坊上的应用可以在动态条件下自动相互传递信息和价值，定制物联网和机器支付网络的商业模式。在许多方面，以太坊被设计成嵌入增强的区块链技术，类似于苹果IOS或微软Windows操作系统的下一代，

以太坊基于与比特币相同的基本原则，即区块链协议应该去中心化，其交易账簿不应该被篡改。直到今天，数字货币界的许多人都坚信，这些原则对于分布式区块链系统的有机增长和经济可持续性至关重要。

2015年7月30日，在最初的白皮书发表不到两年之后，VITALIK和一个非营利性基金会推出了ETHuMUM。

道与原则之死

以太坊有望成为一个更安全、更具可扩展性的互联网基础设施，这让人们对以太坊上的创新应用和商业模式感到兴奋。其中最引人注目的是被称为Dao的去中心化自治组织，它已经不存在了。

2016年4月，一家名为斯洛克。它区块链和物联网解决方案公司宣布在以太坊推出Dao。Dao被设计成一个去中心化的众筹模式，任何人都可以通过贡献ETH token成为组织的投票成员和股权利益相关者。Dao成员可以对不同的项目进行提议和投票。通过从事有利可图的项目，成员将根据智能合约的条款和他们对Dao的兴趣获得奖励。

2016年6月17日，一名匿名黑客利用Dao智能合约代码中的漏洞，将价值约6000万美元的代币虹吸到一个孤立的账户中。消息传出后，由于投资者忙于清仓，以太坊社区成员争相寻找解决方案，ETH股价迅速减半。

在接下来的几天里，人们多次试图追回被盗资金并保护以太坊网络。然而，很明显，直接干预协议（即硬分叉）可能是必要的，这在以太坊社区引起了激烈的争论。支持hard fork的原因是hard fork将创建新版以太坊区块链，删除所有被盗记录，并将被盗资金返还给原所有者。相反，它完全背离了不可篡改的核心原则，损害了整个制度价值的关键驱动力。

这场辩论非常激烈，是否掏出网络的决定权交给了投票人。2016年7月15日，ETHunm基金会实现了硬叉规范。2016年7月20日，以太坊网络完成硬分叉，新版区块链诞生，不承认上述盗窃行为。

很多人认为以太坊区块链的原始版本在硬分支之后会完全消失。然而，很快就发现，出于哲学和经济原因，一些市场参与者致力于支持原版的继续发展。2016年7月20日，原以太坊协议更名为以太坊经典，原代币为etc，保留了未受干扰的交易历史（包括Dao盗窃）和去中心化、不可篡改的基本原则。

今天，以太坊仍然有两个版本，每个版本都有几乎相同的、潜在的实际应用程序，但在治理、经济性和开发结构上有显著的差异。

协议治理

越来越多的定量和定性研究表明，良好治理与传统资产的长期绩效之间存在正相关关系。我们认为，这一概念可以扩展到数字货币，在确定数字货币的可投资性方面可能更为重要。

在数字货币世界中，治理系统的质量可以通过其原则和设计来评估。原则之所以重要，是因为它们确立了参与者的集体价值观。设计之所以重要，是因为它确保了支持和保护这些价值观的结构。

正如我们前面提到的，以太坊经典力求保持去中心化和不变的基本原则。这些原则被认为是去中心化数字货币网络成功和可持续发展的关键因素。

从设计的角度来看，用于验证两个版本的以太坊上的事务的分布式一致性机制在未来将有很大的不同。以太坊经典社区一直坚持使用经批准的防工作负载安全模，直到更好的模被明确证明是有效的。利用工作负载证明模，我们可以用加密算法来确认事务，以确保代币不会被重复使用。这与支持比特币的安全模相同，比特币是世界上最成功的区块链协议。

相反，ETHuny基金会打算在可预见的将来将EuthUM从证明工作转移到衡平证明。权益证明模选择并依赖于良好的代币持有人来准确验证交易。我们事先假设他们会这样做，因为他们在系统中有利益，并将承担伪造交易的后果。

协议经济

认识到需要一个强有力的经济框架来平衡投资者、开发者和运营商的长期利益，以太坊经典社区的主要利益相关者于2017年3月1日宣布了他们对新货币模式的承诺

与比特币类似，新货币政策的基本经济原则是，资产价值是其效用和稀缺性的函数。因此，它为etc的总发行量设定了硬顶。2017年，当区块数量达到500万个时，每个区块5etc的矿工奖励减少了20%。从那时起，每增加500万个区块，矿工的报酬就会减少20%。

以太坊经典大约每15秒确认一个事务块。由于区块激励率的微妙变化，预计etc的总供应量将达到2.1亿，但永远不会超过2.3亿。9截至2018年5月31日，已挖矿约590万块，共有10195万块未完成etc，总市值约15.7亿美元。

我们认为，货币政策的成功实施巩固了一个良好的经济框架，可以支持etc的长期投资。

协议制定

越来越多的开发者、运营商、非营利组织和活跃的社区成员正在推动以太坊经典的开发、教育和采用。下面简要介绍一下当今最活跃的为以太坊经典贡献力量的团体：

Etc实验室核心是一个由来自不同地区和学科的软件工程师、密码学家和区块链专业人员组成的团队。他们全职参与以太坊的许多核心经典项目，包括etc客户端经典gETH、emerald SDK/平台、sputnikvm虚拟机和侧链。

他们处于区块链开发和研究的前沿。

iohk Grothendieck团队是一个由热爱数学和科学的工程师和开发人员组成的全球性组织。团队开发的第一行是mantis，它是使用函数式编程语言Scala从头构建的节点客户机。Mantis很容易连接到iohk Daedalus钱包用户界面，允许用户轻松管理自己的etc资产。团队致力于以稳固的可篡改性为核心，安全有序地构建强大的etc生态系统基础设施。

Etc合作社是为支持Etc的发展而建立的，它主要支持Etc生态系统的三个关键方面：发展、营销和社区。为了实现这一目标，ECC充当不同开发团队之间的联络人，维护基于社区的软件，主办etc年度峰会，并寻求加强与其他基于以太坊的社区的合作。

Etc实验室提供资金、行业联系等资源，推动Etc项目和基于Etc区块链的项目快速发展。以太坊经典实验室在旧金山和新加坡设有办事处，其长期目标是加速以太坊经典etc社区和生态系统的发展。

以太坊联盟致力于几个区块链项目，包括以太坊经典，目前维护以太坊经典钱包。

值得强调的是，这些团队已经展示了独立和合作的能力。他们创造了一个去中心化的生态系统，使以太坊经典比其他区块链网络更强大，适应性更强。你可以

https://ETHereumclastic.org/进一步了解支持以太坊经典开发的个人和实体。

Etc投资机会

我们已经确定了以太坊经典版和以太坊经典版的两个可能的阿尔法驱动因素。首先，以太坊经典版和以太坊经典版具有与贵金属和比特币类似的价值存储特性，这使我们相信，以太坊经典版和以太坊经典版可以作为长期投资的通胀对冲工具。其次，以太坊等作为运营经典智能合约的数字代币，可以成为支撑物联网的稀缺商品。在本节中，我们将概述支持这些基本驱动因素的基本面，并从这两个角度评估市场机会。

数字价值存储

价值存储资产，无论是实物资产还是数字资产，都具有一些非常重要的可投资性核心属性。黄金、白银、铂金、比特币等都具有以下特征，这些特征对价值存储资产的成功和可持续性至关重要：

稀缺性：etc是一种稀缺资产。预计到2070年，etc的供应量将稳定在近21个，最多可进入流通的etc将达到2.3亿个。这是以太坊经典协议的一个清晰的设计元素。截至2018年5月31日，共有约10195万etc在市场上浮动。

可分割性：数字货币代表了世界上最可分割的支付方式。etc的最小可能单位是“Wei”，每个“Wei”代表0.000000000001 etc。etc可显示到18位小数，即每个etc可分为10个单位的18次方。

便携性：etc可以通过电子方式跨境发送，清算速度比传统支付网络更快，这使得它成为一个极具吸引力的平台

比特币是一种替代品，比贵金属或法定货币更便于携带。

同质性：同一尺寸的一单位etc和另一单位etc代表相同的值。

可验证性：etc是一种独特的加密代币，可以从世界任何地方在以太坊经典区块链上实时直接验证。

认知：作为一种具有认知实用性的交易标记，etc越来越受到人们的重视。每天可以观察到数以万计的活动钱包地址和在线交易。

此外，数字货币的基本协议必须具有以下属性才能将其代币限定为值存储：

去中心化：以太坊作为一个去中心化的网络。原则上，由于不存在单点故障，去中心化网络比中心化式或中心化控制网络更安全、更稳定。诸如电子邮件和HTTP之类的因特网协议是广泛使用的去中心化网络的例子。

防篡改：以太坊经典维护防篡改全球区块链，以防止任何参与者欺诈、审查或不公平干扰的可能性。

适应性：以太坊经典协议的开源特性允许它不断地适应和改进。适应性是任何技术未来生存的关键。

Etc价值存储市场机会

许多投资者已经将比特币视为数字黄金，而我们将etc视为数字白银或铂金。我们这样做有两个原因。首先，正如白银和铂金在实体经济中具有宝贵的存储属性和一般的行业应用一样，我们将etc视为在数字经济中具有宝贵存储属性和广泛行业应用的资产。第二，正如投资黄金以外的白银和铂金可以使贵金属配置多样化一样，我们认为，投资选定的数字货币投资组合（包括etc）可以产生类似的回报，并增加风险调整后的回报。

因此，我们采用基于贵金属市场观察的市场份额框架来评估etc作为价值储存资产的投资机会。根据著名投资管理公司贝莱德的数据，截至2018年4月30日，实物支持的交易所交易黄金产品（ETPs）投资约990亿美元，交易所交易白银产品投资约100亿美元，其他贵金属交易所交易产品（以铂金为主）投资约30亿美元。通过推断各种贵金属在真实价值存储市场的份额，我们可以想象etc作为一种多元化的产品，能够在数字价值存储市场占据相当大的份额。在下面的图表中，让我们看看如果比特币的市场价值增长到与白银、铂金和黄金相同的规模，etc的价格将如何变化。

如果etc的市场价值增长到银对金的相对规模（10%），那么单个代币的价值可能超过125美元，是2018年5月31日市场价格的8倍多。

支持物联网的产品

物联网是一个概念，用来描述一个自动化和互操作的物理数字世界。在这个世界上，日常物品可以连接到互联网，与人和其他设备共享信息和价值。总之，物联网构建了一个更加开放、系统、高效的世界，使人们能够更有效地利用时间。

物联网有巨大的投资机会。麦肯锡估计，到2025年，综合物联网的年度经济影响将在4万亿至11万亿美元之间。他们确定了物联网能够获取这种价值的九种不同环境：

如今，许多物联网技术正在被开发或应用。包括亚马逊、IBM、atT、博世、思科、戴尔、通用电气和谷歌在内的公司正在研究、投资和构建自己的物联网硬件和软件解决方案。当简化数据传输和组合的应用程序开始出现时，人们对数据安全和隐私、网络互操作性以及缺乏激励措施来推动这些解决方案的采用产生了相当大的担忧。据思科称，约99%具有物联网潜力的物理对象仍未连接。我们通常把这归因于缺乏一个共同的平台来解决这些问题。

我们相信，以太坊经典作为一个可扩展的技术平台，在以下几个方面表现优异，为实现全球物联网提供了最大的机遇：

数据安全和隐私

作为一个具有智能合约的去中心化协议，以太坊经典使个人和企业能够在加密的安全环境中控制、跟踪专有数据、知识产权和其他数字内容的分发，并将其货币化。此外，通过不可篡改的全球区块链，以太坊经典不受中央当局的审查、欺诈、篡改或不当干预。想象一下这样一个世界：基于以太坊经典的应用程序允许用户将原始音乐、照片、文本甚至个人医疗记录上传到在线门户网站。通过使用一个直观的智能合约界面，用户可以指定谁可以消费他们的内容、花费多少、如何重新分发以及其他必需的参数。这为互联网时代的用户提供了一种难以置信的新方式来保护他们的数字内容。

交互性

通过集成智能合约，以太坊classic为基于其网络构建的应用程序和业务模提供了通用的互操作性。智能合约能够在机器对人（m2p）和机器对机器（M2M）之间自动传递信息和价值，而无需人工干预，并将看似独立的设备连接在一起。思科估计，机器支付网络将占物联网价值的三分之二左右。有了这一级别的互操作性，我们可以想象以太坊经典将如何用于优化全球供应链物流。供应商、Maker、批发商和零售商可以构建完全互操作的M2M和m2p应用程序，以简化库存管理、运输、分销、会计和支付流程。

经济激励

以太坊经典拥有无边界数字代币，具有价值存储特性，可以鼓励人们参与物联网的有机发展。良性循环是这样运作的：

投资者对以太坊经典经济潜力的投机性需求可以促进etc的升值。

矿工验证交易，支持网络速度和安全，以赚取新的收入等

随着网络变得更加安全，开发人员被这种新的互联网基础设施所吸引，这种基础设施可以连接未开发的收入流，并在以太坊经典上构建真实世界的应用程序。

随着以太坊classic上新应用的开发，可以促使消费者采用隐性激励（提高生产效率）或展示激励（可能是etc回报的方式）。

通过完成这一循环，etc可以从价值由投机性需求驱动的数字货币过渡到价值由使用驱动的数字货币。

物联网等市场机遇

我们使用营运资本框架评估电子交易中心作为数字商品的投资机会，以促进物联网应用。据研究公司IHS Markit称，到2025年，将有约754亿台设备接入物联网。假设这些设备中有一定比例使用以太坊的经典机器支付网络，我们需要在管道中放入一定价值的etc作为这些交易的燃料和资金。我们可以开始评估etc潜在的不平等回报。

例如，到2025年，如果5%的物联网设备在以太坊经典上运行，而每台设备的日均交易量为1美元，那么每天大约需要价值37.7亿美元的etc。保守地说，假设etc的市场价值至少等于每日运营资本要求，那么每个etc代币的价值超过24美元。此外，如果10%的物联网设备运行在以太坊classic上，并且每台设备的平均日交易量为3美元，那么大约需要226.2亿美元的etc才能运行。在这种情况下，单个etc代币的价格将接近150美元。

通过为物联网提供通信的通用语言、交易的通用货币和不可篡改的全球区块链，以快速、准确、安全地存储、跟踪和管理信息和价值流，且无需可信的第三方，以太坊经典可以在各个行业环境和支付领域实现协同效应。

投资组合结构中的Etc

以太坊经典以创新的方式促进经济增长，etc为投资者提供了建立更有效投资组合的机会。

全球经济增长缓慢，债务负担长期居高不下，货币政策效力不断恶化，资产回报率低下，这些都在引发储蓄危机，威胁着子孙后代的经济福利。我们正进入一个低回报的环境，面临着巨大的下行风险，许多投资者将发现很难实现他们的目标回报。投资者有两种选择：

增加其投资组合中已持有的风险资产的风险敞口，以产生更高的回报。但这意味着持有更为中心化、多样化程度更低、风险更高的投资组合。

找出期望收益为正的非相关资产，并利用它们建立一个更平衡的投资组合。

电子货币作为一种独特而不相关的资产，可以拓宽数字货币的配置范围，进一步去中心化投资者的投资组合，帮助他们实现投资目标。2016年7月23日至2018年5月31日期间，etc与以下主要资产类别和货币的平均水平相关性为0.1。

为了更好地理解etc能够提供的多样化收益，我们对数字货币和传统投资组合进行了一系列模拟。

在第一个例子中，我们研究了由90%BTC+10%etc组成的数字货币投资组合在纯比特币投资组合上的性能。第一次模拟考试的原因如下：

Etc和比特币有着共同的属性，这从根本上支持了它们在长期投资前景中作为价值存储资产和通胀对冲的功能。

尽管etc和比特币都是具有价值存储特性的数字资产，但它们都具有独特和多样化的特点。例如，etc可能成为机器支付网络的主要数字货币，比特币可能继续成为主要的点对点数字货币。

这个例子让我们了解到，投资一篮子高质量的数字货币是否比单独投资比特币有更好的风险调整回报。

如上图所示，在波动水平大致相同的情况下，与比特币等混合投资组合产生的假设累计回报率比纯比特币投资组合高出约473%。

在第二个例子中，我们研究了在全球股票和债券组合（“全球60/40”）中增加更广泛的数字货币配置（1-5%）的增量效应，该组合由比特币（90%）和etc（10%）组成。由于数字货币提供了传统资产类别无法捕捉的市场机会，我们很高兴量化它们所能提供的潜在利益。

我们的分析表明，即使少量的数字货币配置也能显著提高传统投资组合的收益率，而不会显著增加波动性。例如：

全球60/40投资组合的数字货币配置增加1%将使假设的模拟累计回报增加391个基点，而波动性不会显著增加，从而使风险调整后回报增加22%。

全球60/40投资组合中数字货币配置增加3%将使假设的模拟累计回报增加1207个基点，而波动性不会显著增加，从而使风险调整后回报增加59%。

全球60/40投资组合中数字货币配置增加5%将使假设的模拟累计回报增加2071个基点，而波动性不会显著增加，从而使风险调整后回报增加85%。

需要强调的是，与只使用比特币的模拟相比，在数字货币资产中配置少量etc可以进一步提高全球60/40投资组合的风险调整收益率。我们之所以强调这一点，是因为假设的模拟业绩数据支持我们的论点，即投资者可以通过将多种可投资的数字货币纳入其投资组合来获得回报。这也强化了一个事实，即数字货币已经发展成为一种新的资产类别，不仅仅包括比特币。虽然我们的假设模拟分析受到以太坊经典等短时间框架的限制，但我们的发现与正收益的无关资产可以提高投资者投资组合效率的数学原理是一致的。

后记

我们相信，在一个拥有多种数字货币的未来，每种数字货币独特的比较优势，将使其在促进经济增长和现代投资组合多样化方面发挥独特作用。然而，随着新代币的加入，识别真正革命性的资产将变得越来越困难。认识到这对许多投资者来说可能是一个挑战，我们制定了一个框架，用数字货币的长期可投资性来衡量其合格性。从这个角度来看，我们开始相信etc标志着下一代可投资的数字资产，补充了比特币，拓宽了动态的新资产类别。凭借其价值存储特性、丰富的现实应用、不对称的收益潜力和多元化的特点等，可以从根本上改善我们生活的方方面面，为投资者提供构建高效投资组合的新工具。我们期待着从这一令人兴奋的新资产的经验中学到更多，并继续为更广泛的数字货币生态系统提供投资见解。